金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗持(chí)续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(l弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ù)不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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